瑞银最新发声！中国股票市集具备相对防守性【PBD-236】徹底凌辱・レイプ大全集 16時間 第2集

　　8月股市大跌及之后如何

　　感性看待股市大跌

　　MSCI 新兴市集/AxJ 在往日一周下落约5.5%，其中韩国和台湾地区领跌（均下落 11%）。一系列宇宙宏不雅事件共同激励了这次抛售，包括疲软的服务数据公布后对好意思国经济衰败的担忧加重，科技股事迹会反馈休戚各半而估值/预期高潮，地缘政事病笃时局加重（尤其是中东地区），以及在日本央行加息决定后，日元套拒却易可能退出。咱们提防到，台湾地区的外资流动大幅回转，往日一个月尤为显著。

　　相对契机骄横？

　　从十足值来看，股票估值与债券比拟，骄横出利率获得相沿的预期，但可能未充分响应好意思国/宇宙经济放缓带来的盈利下行风险。市集一致预期2024/2025年新兴市集每股收益将增长16%/18%（指数加权），这高于往日“精深”宇宙宏不雅环境下的增长率，也取决于新兴市集科技行业终了权贵增长。天然市集可能继续波动，但咱们以为相对上行题材正变得比十足上行略略更兴致些：新兴市集股票在这次抛售中大幅跑输好意思股，而新兴市集盈利对好意思国经济放缓的明锐性较低。在近期出现多个宇宙宏不雅风险的布景下，咱们以为中国具备相对防守性（尤其是因为很多中国特定风险似乎已获响应）。

　　对好意思国宏不雅风险的明锐性

　　在好意思联储降息周期运转后的六个月（往日六次），MSCI新兴市集的报恩率中位数为1.6%。但当降息后出现经济衰败时，报恩率降至-3.4%。基于指数加权，MSCI波兰、泰国和墨西哥的营收增长对好意思国经济动能更为明锐，而中国的明锐性最低。韩国、南非市集往日对好意思国骨子利率下降最为明锐。

　　新兴市集科技行业估值从高位回落；咱们看护台湾地区/韩国的中性评级

　　MSCI韩国和台湾地区科技股对新兴市集的估值溢价约为32%（PB），比10年均值（13%）高1.8个尺度差。在强劲的盈利增长预期下，这兼并“公允”的相对估值区域，但咱们以为还未低廉。咱们赐与台湾地区/韩国中性评级。

　　日元明锐性

　　数据骄横往日三年中，印度和印尼是日本国际股票投资的最大受益者，而在投资回流时似乎风险最大。往日【PBD-236】徹底凌辱・レイプ大全集 16時間 第2集，日元与新兴市集报恩的相关度较弱，咱们不雅察到非亚洲市集的报恩在日元增值时更强劲。